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建信期貨:PP后期供應增加導致累庫價格料承壓下行

發布時間:2019-11-14 13:34:19 已有: 人閱讀

  從10月3大機構的平衡表來看,全球原油需求增速繼續下調,但4季度大概率能夠繼續維持去庫存的格局,去庫存的速度可能有所放緩,4季度基本面依然較為健康。

  由于經濟增速放緩,原油需求增速同步下調。EIA對需求預期最為悲觀,起預計2019年原油需求增速僅83萬桶日,環比下調6萬桶日,較2019年1月預期下調71萬桶日,接近腰斬。OPEC及IEA的預期增速分別為97萬桶日以及100萬桶日。雖然需求增速有所下調,但各機構對于非OPEC供應,特別是美國供應增速小幅下調。EIA、OPEC以及IEA對4季度Cal lon OPEC的預期分別為2936萬桶日(-5萬桶日)、3064萬桶日(+26萬桶日)以及3020萬桶日(-10萬桶日)。整體來看,Q4(3007萬桶日)全球原油需求依然較為健康,去庫存的格局依然能夠延續,只是環比Q3的需求量(3086萬桶日)下調幅度達到近80萬桶日。

  OEPC已經放風稱12月將再度延長減產協議,我們認為在減產已經實行近3年后,市場對于OPEC的減產已經充分預期,延續減產只能對油價起到支撐作用,而一旦減產終結,對于油價的打擊將是毀滅性的。美國方面,截至10月11日當周,美國原油產量1260萬桶日,周環比持平,后期管道進一步上線后產量仍有增長空間。

  本周美國原油庫存數據利好,原油以及成品油庫存全面下降。煉廠開工率環比回升2.1個百分點,符合我們上周周報中的判斷,煉廠開工回升帶動原油輸入量回升42.9萬桶日,支撐原油去庫。此外,在油輪運費暴漲的情況下,美國原油出口環比依然大增43萬桶日。目前美國財政部發布了中國遠洋運輸公司(大連)的豁免令,要求在12月20日前,遵守美國對伊朗的制裁,逐步減少與伊朗石油有關的交易。這一舉動將進一步打壓已經大幅回落的國際油輪運費,為美國原油的進一步出口提供保障。后期美國煉廠開工將繼續上行,預計原油將進入庫存下降通道,關注成品油去庫的持續性。伴隨近期油價的反彈,月差同步走闊,WTI近月端重返升水格局,結構偏強。

  檢修方面,PP在二三季度有檢修支撐,但10月檢修較9月檢修量減少近8萬噸,11月-12月檢修量繼續下滑。新產能方面,新裝置已開始增加量產,PP新投產裝置主要集中在四季度供應,新產能一直在路上,只是時間問題,目前久泰正常量產,恒力一期量產,中安聯合臨時停車后目前恢復開車,巨正源、寶豐正常逐步量產,有較大的供應壓力。

  截至目前為止較低的供應增速使得PP庫存水平仍處低位。但后市來看,供增需弱的環比走勢比較明朗,庫存繼續去化的阻力在增大,PP四季度或正式迎來庫存壓力。

  下游需求端,PP下游開工率,塑編、BOPP、注塑分別為57%(0%)、56%(+6%)和58%(0%)。部分BOPP企業上周復工,開工顯著回升。但開工同比均較往年偏差,下游采購以剛需采購為主。

  觀點:雖然石化降庫節奏良好,庫存尚未表現出明顯累積。但從聚丙烯實際生產情況來看,供應正呈增多態勢,后期尤其是11-12月份前沿資源量或陸續增多。而終端需求同比下滑明顯,且剛需采購節奏下,后期累庫預期增強,偏空看待。

  操作上,01合約在7950-8000區間布局空單為主,目標位7500元/噸附近,達到目標位附近逢低空頭減持。

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